현대로템 - 조정받고 다시 상승 도약 준비 단계 ?

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반사이익 사라진 방산주...고점 vs 매수 기회 [마켓톡톡]

 

목적: 현대로템의 2025년 1분기 실적 및 사업 부문별 주요 내용

 

주요 내용 요약:

현대로템은 2025년 1분기 매출액 1.2조 원, 영업이익 2,029억 원을 기록하며 전년 동기 대비 매출 57%, 영업이익 354%의 높은 성장을 보였습니다. 이는 주로 디펜스 및 레일 부문의 큰 폭의 매출 증가에 기인합니다. 특히 디펜스 부문의 영업이익률은 17.2%로 크게 개선되었습니다. 재무 건전성 또한 부채비율 및 차입금 감소, 계약 부채/선수금 증가를 통해 향상되었습니다.

 

핵심 분석 및 사실:

1. 실적 하이라이트 (1Q25):

• 매출액: 1조 1,761억 원 (+57% YoY). 컨센서스 1.3조 원 대비 -9% 기록.
• 영업이익: 2,029억 원 (+354% YoY). 컨센서스 1,881억 원 대비 +8% 기록.
• 영업이익률: 17.2% (+5.9%p YoY). 1Q24 6%에서 대폭 상승.
• 순이익: 1,584억 원 (+184.9% YoY). 컨센서스 1,671억 원 대비 -5% 기록.

1. 부문별 실적 및 전망:

• 디펜스 (방산):매출액: 6,580억 원 (+107% YoY).
• 주요 제품: K2 전차, 장갑차, 무인체계 등 육군용 무기체계. 국내 및 해외 방산 수출 주도 (예: 폴란드 K2 전차 수출).
• 관전 포인트:"1Q25 매출 추이 감소는 일시적: 휴일 영향으로 진척률 감소 → 2~4분기부터 정상화" 될 것으로 예상됩니다.
• 수출 비중이 71%에 달하며, 특히 폴란드 K2 전차의 경우 "폴란드 K2 전차 96대 중 14대는 2024년 조기 출고, 잔여 82대는 ’25년 인도" 예정입니다.
• 폴란드 2차 계약 지연 요인이 해소되어 "’26년 초부터 매출 인식 예정(매출 절벽 없을 것이다 !)"라고 언급되었습니다. 폴란드 측의 납품 요구로 "연속생산할 것"입니다.
• 슬로바키아, 루마니아, 페루, 중동, 아시아 등 다수 지역과 전차·장갑차 신규 수출 협상 중이며 "디펜스 수출 확대는 시간 문제"로 전망됩니다.
• 수주 산업 특성상 가동률 100%로 "생산 확충 위해 노력"해야 하며, 향후 라인 증설 필요성이 언급되었습니다.
• 수익성 본격 개선이 진행 중입니다.
• 레일 (철도):매출액: 4,025억 원 (+46% YoY).
• 주요 제품/사업: 지하철, 고속열차 등 철도차량 제작, 신호 시스템, 자동운전 시스템 등 철도 인프라 포함. 국내외 철도 프로젝트 다수 수행.
• 관전 포인트:"4Q24 비용 반영, 1Q25부터 흑자 전환, 연간 기준으로도 흑자 예상"입니다.
• 과거 품질 이슈 해결에 시간이 걸려 "수익성 개선은 점진적"으로 이루어질 전망입니다.
• "부품·신호 시스템 국산화 확대 → 원가 절감 + 경쟁력 상승" 효과가 기대됩니다.
• 신호·차량 해외 동시 수출이 가능한 수준으로 경쟁력을 확보했습니다.
• 17조 원의 수주잔고를 확보하고 있으며, 적기 납품 역량을 강조하고 있습니다.
• "레일 부문도 구조적으로 흑자 기조 진입"했다고 분석되었습니다.
• 에코플랜트 (플랜트):매출액: 1,156억 원 (-25% YoY).
• 주요 사업: 수소 생산 설비, 전기차 충전소, 자동차 생산 설비 등 친환경 기반 산업 설비 구축. 미래형 공장 자동화 및 인프라 중심.
• 관전 포인트:"2025년 실적은 2024년과 유사 전망 (큰 변화 없음)"입니다.
• 수익성은 유지될 것으로 예상됩니다.

1. 재무 건전성 개선:

• "부채비율, 차입금 감소"를 통해 "재무건전성 향상" 및 "이자비용 부담 감소 → 이익률 개선 효과"를 가져왔습니다.
• "계약부채/선수금 증가"는 현금흐름에 유리한 구조를 의미합니다.

1. 이익률 및 전체 전망:

• 이익률 상승 요인: 원가절감 노력 및 고마진 방산 수출 효과.
• 사업부별 이익 기조: 디펜스 수익성 본격 개선, 레일 2025년부터 안정적 흑자, 에코플랜트 유지.
• 전체 전망: 신한투자증권 이동헌 연구원은 "1Q는 계절적 일시 둔화, 전체로는 우상향 구조"이며, "폴란드 2차 계약 지연 문제 해소, 생산 차질 없을 것", "전차 수출 지역 다변화, 디펜스 수출 확대는 시간 문제", "레일 부문도 구조적으로 흑자 기조 진입"했다고 분석했습니다.

결론:

현대로템은 2025년 1분기에 디펜스 및 레일 부문의 성장에 힘입어 견조한 실적을 달성했으며, 특히 디펜스 부문의 높은 이익률 개선이 돋보입니다. 폴란드 K2 전차 2차 계약 지연 해소 및 신규 수출 지역 다변화 추진은 향후 디펜스 부문의 지속적인 성장을 뒷받침할 것으로 예상됩니다. 레일 부문 또한 흑자 기조에 진입하며 안정적인 성장을 기대할 수 있습니다. 전반적으로 우상향하는 실적 구조가 전망되며, 디펜스 수출 확대는 중장기적인 성장의 핵심 동력이 될 것입니다. 생산 능력 확충은 향후 수주 물량 소화를 위한 과제로 남아 있습니다.